豆瓣读书：漫步华尔街 (豆瓣)
作者: 麦基尔
出版社: 机械工业出版社
副标题: A Random Walk Down Wall Street
本书核心观点和我的心得
本书先说金融市场的本质与历史，接着介绍了基本面和技术分析这两大武器，还补充了现代投资组合理论，风险的本质，行为金融学及有效市场假说等重要延展。随后给出实际理财的基本原则和步骤——了解各种市场、产品和避税，预测股票和债券的收益及这两个市场的历史阶段，最后给出生命周期投资指南，还附带了作者重点推荐的一些投资方法：指数基金，封闭基金等。
一句话总结本书观点：市场是有效的（随机波动的，不确定的），所以建议普通投资者采用被动投资策略，购买并持有指数基金，并根据投资周期进行合理的资产配置，不要操作个股。
本书从初版到现在的主要观点一直没变：倘若投资者买入并持有指数基金，而不是勉为其难地买卖个股或主动管理基金，那么他们的财务境遇就会好很多。
本书是站在散户/普通投资者的角度，分析市场和投资方法。
和小书《傻瓜式投资》读后感一样，作者强调“市场对普通人来说是有效的，虽然行为经济学告诉我们“市场并非完全有效的”，就像《宽客》书中宽客利用“市场的无效性”赚钱。但是这并不适用于普通投资者（因为时间和精力投入有限），而且专业投资者利用市场的无效获得利润并促使市场重新有效。
风险和收益是硬币的正反面，高风险对应高收益。
多样化可以抵消风险，“多样性是任何想降低风险的人最为明智的策略”，这也是指数基金的价值所在。
多样化不能消除系统风险，只能消除单个股票因为企业经营等波动带来的风险。【系统风险也应该对应于经济整体上涨或下跌的趋势。】
只要普通投资者采取“购买并持有”的战略，投资于指数基金，就可以获得安全、稳定的长期回报，并轻而易举地击败大多数机构投资者。
本书的核心内容：长期被动投资于股市的指数基金比任何主动投资方法都靠谱，最终的收益一定是被动投资战胜主动投资。如果想降低风险，还可以采用定投的方式。
作者的几个投资观点：分析并择时买入并不重要，长期持有才是最重要的。频繁买入卖出反而会降低收益，因为有交易手续费和税费。历史证明被动投资收益优于主动投资。
用一句话总结就是：买入并长期持有！
第一部分 股票和股票价值
开篇就祭出随机漫步理论，磐石理论/坚实基础理论（国内经常说的价值投资），空中楼阁理论（国内经常叫趋势投资）三大理论。然后讲述了金融史的几个重要的泡沫节点，从早期的郁金香泡沫，英国的南海泡沫，美国29年股灾，日本90年代股市和房地产崩溃，一直到21世纪的互联网泡沫和房地产泡沫。
坚实基础理论类似于巴菲特的价值投资，每个股票都有其内在价值，“内在价值”可以通过对现状和未来前景的细致分析获得。当市场价格低于（或高于）内在价值磐石时，买入（或卖出）的机会就会出现，因为波动最终会被矫正——这便是该理论的核心所在。
空中楼阁理论类似于行为金融学中分析大众的非理性行为，然后利用大众的非理性赚钱，俗称割韭菜。更客观一些，就是趋势投资，上涨的股票会继续上涨，下跌的股票会继续下跌，源自散户们的“追涨杀跌”的倾向和从众心理（mass psychology）。
整本书中，作者信奉的是有效市场理论：市场是随机漫步的，一切试图把握市场的理论都是徒劳的。
“有效市场理论告诫我们，无论投资者的策略有多么明智，从长期来看，也不可能获得超过一般水准的回报。”
- 我认为，其中有四种对股票价值具有决定性的影响作用：（1）预期增长率，（2）预期股息派发，（3）风险程度，（4）市场利率水平。
- 公司的增长率越高、增长持续期间越长、股息派发越多、股票风险越低、利率平均水平越低，其证券的磐石价值（以及市盈率）就会越高。【市场利率高，股票收益降低，债券收益上升；市场利率下降，股票吸引力增加，债券吸引力降低】
第二部分 专业人士的投资策略
关键词：技术分析（股价图表，k线），基本面分析，
这个部分讲了专业人士是如何参与投资游戏的，两种方式：技术分析和基本面分析。作者的结论是：否认技术分析、不认可基本面。
技术分析者认为，股票市场上只有10%的逻辑，其余90%都是心理。基本面分析者采取的则是截然相反的策略，认为股票市场90%的部分都是逻辑，心理只占10%。
- 股价走势图中所反映的“周期性”，和一般赌博中手气的好坏交替一样，都不是什么真正的周期性。【猴子随机选择，也能画出以假乱真的k线】
- 人类天生喜欢有序，不愿意接受随机性这一概念。无论概率法则告诉了我们什么，我们还是在随机事件中寻找模式，也不管随机事件发生在哪里——不光是在股票市场上，甚至在解释体育现象的时候同样如此。【证实偏见：从无序中寻找秩序】
第三部分 新的投资理论
作者在这个部分讲了一些新出现的投资技术，包括现代投资组合理论、β与系统风险、资本资产定价模型、套利定价理论、三因素模型等等。其中的“行为金融学”介绍了几种常见的非理性行为：过度自信，判断偏差，羊群效应（从众心理），损失厌恶。
第9章：现代投资组合理论（MPT）
关键词：收益，风险，方差/标准差，相关性【统计学观点】
这一章的核心观点是：对于一个股票来说，高风险必然伴随高收益；而使用多样化投资策略，所谓“鸡蛋放在多个篮子里”，可以降低风险；降低风险的原因是本书前面所说的随机漫步/市场的波动性；市场的波动性导致波动被抵消，具体的判断方式则是数学中的相关性概念。
风险：收益的离散程度。【更具体的内容，涉及到方差，标准差，正态分布，和《看穿一切的统计学》 ，《赤裸裸的统计学》 1-7，《赤裸裸的统计学》 8-14一样，不再赘述】
- 金融风险通常被定义为收益的方差或标准差。【反映波动情况】
- “方差”就是对收益离散程度的一种测量。它的定义是每一种可能的收益率与平均收益率（或预期收益率）——即我们刚才推算出的10%——之差的平方的加权平均（权数为获得该收益率的概率）。
- 方差的平方根被称为标准差。
备注：《见识》P294，吴军老师介绍了“夏普比率 – MBA智库百科”，综合考虑风险和收益的量化指标，夏普比率=（投资回报-无风险回报）/波动性的标准差。 其中波动性的标准差就是反映风险的参数。
现代投资组合理论（MPT）强调多样化投资可以降低风险，其中的关键是多个股票或资产之间不能具有正相关性，相关性越差越好，如果负相关就会完全抵消风险。
这一理论告诉投资者的便是，如何在保证收益要求的前提下，通过在投资组合中加入不同种类的股票，把风险的可能性降至最低。同时，这一理论还对尽享时间荣耀的一句投资格言——多样性是任何想降低风险的人最为明智的策略，给出了一个严格的数学证明
将投资组合视为一个整体，其风险低于组合中任何一只单独的股票。
负相关并不是多样化策略可以降低风险的必要条件。马柯维茨给投资者的钱包带来的最大贡献在于，他证明了只要不是完全正相关，无论在任何情况下，都可以潜在地降低风险。
请记住相关系数为+1意味着多样化将不会带来任何益处；相关系数为0则意味着可以从多样化中获得相当多的好处。
我的问题： 如果两个股票正好反向变化（相关性系数=-1），那岂不是不赔不赚？但是这样就失去了投资的意义。
第10章 富贵险中求：几个数学模型
关键词：总风险，系统风险（用β衡量），非系统风险，多样化策略；资本资产定价模型（Capital-Asset Pricing Model，CAPM），套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，APT）。
本章的内容所在：用于测量风险的分析工具的创造，以及运用这些知识收获更多的回报。
本章核心结论：（1）β是单个股票和市场整体的相关系数！（2）系统性风险（β）不能通过多样化消除，（3）投资者对高收益的追求会不断寻找并消灭非系统性风险带来的高收益，（4）股票的收益与β有关，换言之，β是衡量风险的工具；（5）β是个有用的工具，但是不能代替思考，并不能反映完整/充分的系统性风险。
备注：β是单个股票和市场整体的相关系数，所以β=0代表不相关，β=1代表完全正相关，当使用借贷进行投资时，获得杠杆效果，可以让β>1。
资本资产定价模型说的就是，任何股票（或投资组合）的收益（也可称为风险溢价）将与β——不能分散掉的系统性风险——相关。
确定了证券风险中哪些部分可以通过多样化消除，而哪些部分不能。这个结果就是著名的资本资产定价模型（CAPM）。
系统性风险，也可以称为市场风险，捕获了单个股票（或投资组合）对整体市场浮动的反应。一些股票和投资组合对市场的变动十分敏感，而另一些则较为稳定。这种对于市场变动的相对波动性或敏感性，能够通过历史记录估算出来，而结果就是β。
β的计算实质上就是在单个股票（或投资组合）的变动与市场整体的变动之间做个比较。 【相关性！】
非系统性风险是由个别企业的特殊因素所引起的股价（以及进而引起的股票收益）的波动性。
与这种波动性相关的风险，正是多样化可以降低的那一类。投资组合理论的全部要义就在于，当股票价格不是每时每刻都同步变动时，任何一只证券收益的变化，都可以被其他证券收益的互补性变化抵消或抹平。
资本资产定价模型（Capital-Asset Pricing Model，CAPM）说的就是，任何股票（或投资组合）的收益（也可称为风险溢价）将与β——不能分散掉的系统性风险——相关。
投资者不会因承担了能够被消除掉的风险而得到补偿。这就是资本资产定价模型背后的基本逻辑思想。
图：基于资本资产定价模型的风险和收益【β在0和1之间，但是通过借贷的杠杆可以获得大于1的β】
第十一章 对有效市场理论的漫射，以及漫射缘何未中目标
本章观点：市场在大多数情况是有效的，对于市场失效的情况，投资者的套利最后会消灭无效。【当然《宽客》书中介绍的一些套利机会，只有大机构才能做到，本来就不适用于散户。】
书中举了一个例子，一位投资者公开了一种利用市场的无效性赚钱的方式，当众多投资者都开始使用这种策略时，策略反而失效甚至反噬投资者。
这就是本章所要讲述的内容：试图表明市场并非有效（如同上面所证）、并不存在能够带来利润的随机游走策略的那些努力。我将回顾所有宣称有效市场理论已经死亡、意图显示市场价格事实上可以预测的最新研究。我最后得出的结论是，这些死刑判决书过分夸张，股票市场能够被有效预测的范围也被夸大了。当上述工作完成之后，我还将向大家展示，有效市场理论的一些原则——也就是说，购买并持有一个投资于综合市场指数的基金——仍然是唯一的可行之道。虽然市场在短期内并不总是保持着理性，但从长期来看，理性还是占有上风的。加之任何人或任何技术都不能持续预测未来这一事实，使我（希望你也同样）感受到支持有效市场方法的证据声音日益响亮。
尽管市场上肯定会偶尔闪现一些有利可图的交易机会，但一俟为众人所知，机会也就不复存在了。
事实已经昭然若揭了，在股票市场上，任何能够被发现并能用来套利的真正具有重复性和利用性的模式，最终都将自我毁灭。
第四部分 为随机漫步者和其他投资者提供的实务指南
作者提出：只要普通投资者采取“购买并持有”的战略，投资于指数基金，就可以获得安全、稳定的长期回报，并轻而易举地击败大多数机构投资者。
第十二章 随机漫步者健康手册
练习1：利用保险保护你自己【存活是最重要的，人没了，啥也甭提了，所以买基本的意外险，重疾险】
练习2：明确你的投资目标【不同的投资类型对应不同的风险，确定自己要投的是什么】
风险从低到高：银行存款——货币基金/定期存款——防通胀国债——公司债券。房地产是回报丰厚但是比较难小额投资的
把购买的证券类型和自己的风险容忍度、当前的收入和税收需求匹配
练习3：尽你所能避开山姆大叔 获取额外投资资金的一种最佳方法就是合法避税。【18年下半年个税改革，以后可以通过房贷还款，赡养老人等方法降低个税】
练习4：保持竞争力，让现金储备的收益率跟上通货膨胀率的步伐【平时的零钱存在余额宝中】
有四种短期投资品种，至少能够帮助你抵御通货膨胀。它们分别是：（1）货币市场共同基金；（2）货币市场存款账户；（3）银行存款单；（4）免税货币市场基金。
依我判断，货币市场共同基金（或称货币基金）是能满足众多投资者需求的最佳投资工具。
练习6：从自己家出发漫步：租房会导致投资肌肉松弛【尽可能有自己的一套房产】
练习7：利用房地产投资信托补充体力
练习9：请记住佣金成本不是随机的，确实有些更价廉
练习10：多样化你的投资步伐
第14章生命周期投资指南。
作者指出，每一个人在其不同的生命周期中，应该采取与其相适应的投资策略和投资方式。个人投资时，要根据不同年龄段调整配置比例，比如年轻时多配置股票等高风险资产，年老时多配置债券等低风险资产。
25岁：65%股票，20%债券，10%房地产，5%现金【风险，持有时间】
35-45岁：55%+30%+10%+5%
55岁：45%+37%+13%+5%
65岁以后：25%+50%债券+15%+5%【年龄增加，高风险的股票比例降低，稳定的债券比例提高】
资产配置四项原则：
- 1.历史证明风险与收益总是结伴而行。
- 2.投资普通股和债券的风险取决于投资持有期限。持有期越长，风险越低。
- 3.“定期等额投资法”（Dollar-cost averaging）虽然颇有争议，但却是一种降低股票和债券投资风险的有用方法。【定投策略】
- 4.你必须要分清楚，自己对待风险的态度和承受风险的能力是不同的。 你所能承受风险的大小取决于你的整体财务状况，包括除投资以外你的收入类型和来源。【态度是一回事，现实需要是另外一回事。】
设计生命周期投资计划的三条指导原则：
- 1.特定需要需特定资产
- 2.认清自己的风险容忍度
- 3.不论数目多小，坚持定时储蓄，必将获益
第十五章 三步跨上华尔街
你打算怎样着手购买股票呢？基本上讲，有三种方法，我把它们叫做“傻瓜投资法”、“亲历亲为法”和“替身操作法”。
“傻瓜投资法”：投资指数基金。 注意不同指数的风险和收益差别。这应该是小书《傻瓜式投资》的题目来源。
“亲历亲为法”：潜在有用的选股原则，书中介绍了几条选股原则。（需要时见Klib）
《漫步华尔街》补充资料
- 读书 | 《漫步华尔街》一本很新的老书告诉你，为什么个人投资者也有能力做好理财投资
一本很好的读书笔记，介绍了《漫步华尔街》的主要观点，核心就是建议被动投资即指数基金。
2018.5.1 《傻瓜式投资》一书推荐了三本给普通人的读物，其中一本就是《漫步华尔街》。我收集并整理网上已有的读书笔记，了解这本书的完整框架，速读我已经了解的内容已经与核心观点关系不大的内容（也就是前两部分），仔细阅读第三和第三部分，整理全文读书笔记。
提醒自己：【不要面面俱到，阐述核心观点，尤其是用自己的语言】
2018.5.1 整理第9章，阐述核心观点，复制主要内容
2018.5.15 读完并整理第10章读书笔记，总结核心观点，从klib复制摘抄
2018.6.9 整理前面几部分，重新梳理本书完整总结，1h，done全书
2018-09-08 重读并简单更新30min， 结合最近的一点事件，股票投资中的人性和风险真的是个需要适合保持警惕的东西，避免Ego