第二篇“经济周期的规律”主要内容，介绍几位主要经济学家（费雪、奥地利学派，凯恩斯，明斯基，弗里德曼，等）对经济周期的研究，穿插介绍1929年大萧条（主要是为了引出凯恩斯的观点）。

《逃不开的经济周期——历史、理论与投资现实》
《Business cycles——history、theory and investment reality》
《逃不开的经济周期》读书笔记1-经济周期的研究历史 本书第一篇读书笔记，介绍经济周期的历史。

简单摘抄，同时强调自己的理解，附带书中的核心观点。
第一遍读书时囫囵吞枣，第二遍甚至第三遍重读并整理读书笔记，才更充分理解了书中的观点和章节逻辑

读完本篇，几个核心内容是：

• 从货币的角度分析经济周期，包括早期的费雪货币数量理论，和后期的芝加哥学派的货币主义，强调通过管理货币供给调控经济周期。 这两个货币主义有什么区别？
• 奥地利学派：强调自由市场，“看不见的手”调整经济运行
• 凯恩斯强调从财政政策调控经济周期，认为经济萧条也是一种均衡，难以依靠市场的力量走出来。
• 熊彼特从创新的角度分析经济周期的原因，强调企业家的创新帮助经济走出萧条，目前的五次经济周期，都可以从创新角度进行解释。

2020-4-8 看完这本书，能大概回答以下的现实问题吗？
问题1：美国政府为了应对2020年疫情和石油价格暴跌，推出2万亿美元刺激政策，会有什么结果？从凯恩斯的财政角度看
问题2:美联储为了应对2020年疫情和石油价格暴跌，推出的量化宽松（货币增发）政策会有什么结果？ 从货币主义的观点看

问题3: 2020年，中国经济，需求因为疫情被压制，是否意味着疫情之后会快速走出经济下滑，但出口依然受到国外疫情的抑制。

第二篇 经济周期的规律【理论Theroy】

第七章介绍几个经济周期理论，尤其是强调货币理论；第八章介绍三个经济周期理论的含义。
第九章主要介绍费雪货币经济周期理论，核心是费雪方程式MV=PQ。
第10章介绍奥地利学派-古典经济学家的经济周期理论，强调市场先生（无形的手）会自动自动调整经济到均衡状态。 我之前读的《一课经济学》的核心就是古典经济学，始终强调市场的力量。
第11章介绍20世纪30年代大萧条和由此产生的凯恩斯经济周期理论，凯恩斯批判古典经济学家的“经济自动调整衰退”的观点，认为经济会陷入萧条并保持均衡，强调运用财政手段，通过投资稳定就业和收入，这就是后来被政府常用的财政政策，不论是中国08年的四万亿人民币， 还是美国2020年3月的两万亿美元经济刺激方案。
第12章介绍熊彼特的创新理论和经济周期的关系，熊彼特批评了凯恩斯的错误之处（具体是什么？），认为企业家精神和创新是经济周期尤其是走出衰退的关键所在。 熊彼特的观点，类似于在奥地利学派中着重强调企业家的创新精神，企业家的创新帮助经济从衰退中走出来。
第13章汇总了明斯基、弗里德曼等人的货币主义观点，强调金融系统和货币问题导致了经济周期，强调通过货币手段进行逆周期调整，不仅要注意货币利率的影响，还要关注货币发行量（信贷）的影响。

所以以财政手段和货币手段挽救经济，就分别是凯恩斯主义和货币主义的观点。

第7章 又到经济危机爆发的时间了吗 （早期的经济周期理论）

第七章介绍了十几位经济学家在经济周期理论方面的研究成果和理论，从不同角度分析了经济不稳定和波动性的原因，包括实际利率与自然利率关系，需求不足理论，储蓄和投资的关系，利率的关键作用，经济参与者的心理因素的作用，加速概念（克拉克，信息延迟导致的放大效果），货币供给。尤其是“投资过度”学派和“消费不足”学派，和“货币”学派最为有名，消费不足学派认为———–，投资过度学派认为过度投资导致市场供给过多，进而导致衰退，直到新技术发明带来新一轮的投资。货币学派把经济周期归咎于货币供给的波动，货币包括了纸币和信用。

• 阿尔弗雷德·马歇尔在1879年出版的《经济学原理》，探讨了有关经济周期的一个新理论。其中对货物价格和股市的波动描述，简单来说就是“追涨杀跌”，价格上涨，争相买入；价格下跌，争相卖出，从而导致上涨过度和下跌过度，进而产生巨大的波动。

• 瑞典经济学家克努特·魏克塞尔在《利息与价格》这本书中，分析“实际利率和自然利率”的影响，至今依然是重要的经济概念。 低利率会刺激经济活动，高利率则会抑制经济活动。（看看2019年和2020年，欧美日本等诸多国家的零利率甚至负利率，美国2020.3刚刚两次降息，降至零利率） 而低利率和高利率的界限，就是“自然利率”。 【当然这里应该再算上通货膨胀，想想我当年的助学贷款】

• 瑞典教授古斯塔夫·卡塞尔根据1907年金融危机的情况，强调“利率”在投资和储蓄中的影响。

瑞典教授古斯塔夫·卡塞尔给人们带来了新的思想，在有关储蓄与投资相互作用，以及利率在经济周期中可能扮演重要角色的理论方面，他成了最为知名的经济学家：
投资：自有资本转为固定资本
经济繁荣导致自由资本不足，从而引发利率上升（市场这只看不见的手）（利用高利率选择资金的流向）
利率上升，根据“自然利率和实际利率”关系，很多项目不再赚钱，经济投资减缓，触发经济下行。
根据卡塞尔的观点， 高利率常常是触发经济衰退的关键因素。

• 约翰·霍布森，瓦蒂尔·卡钦斯和威廉·福斯特的“需求不足”理论，建议可以每年维持货币供应以4%速度增长（消极的货币政策），同时如果出现消费不足的情况，就启动公共投资和开支计划（积极的财政政策）。

他们所宣称的中心论点是，现代经济存在朝向消费不足偏离的系统性趋。
萨伊定律认为”供给等于需求“，但经济衰退时期存在的是过多的供给，而严重缺乏需求。
他认为需求短缺是经济周期问题的关键，因为人们把收入的一部分储蓄起来，而后才投资到新的产能上。工薪族的储蓄可能并不多，但富裕的资本家有很多储蓄，这会导致投资过量。 【从储蓄、投资的角度分析需求】

1907年经济危机

经济繁荣，人人都想借钱投资，利率开始上升，货币出现紧缩，利率出现大幅上升，市场上流通的货币短缺（流动性短缺），导致债券发行失败，股票和商品价格大跌。
很多银行和投资机构的现金存款大幅下降，面临倒闭。
JP摩根协助银行，通过“手写货币”（也算是信用创造）和政府资金，向市场注入流动性。
消费不足，民众大量积蓄，不愿意消费，导致货物积压。

• 心理因素驱动的周期，乐观主义会导致随后的悲观主义，
  “心理因素”在驱动经济周期中的作用，强调参与者的心理作用，比如“追涨杀跌”就是普通股民在股市中的典型行为，越涨越买，越跌越买，完全就是从众行为，就像席勒所说的“群体非理性”和凯恩斯所说的“动物精神”。 另外就是索罗斯的《金融炼金术》，也强调市场参与者的思想不确定性，导致经济波动和复杂性。

• 美国经济学家约翰·克拉克的“加速”的概念，强调投资支出会连锁性的带动一批投资，但是投资结束就会导致经济暴跌。

这10位经济学家阐释了在短期内萨伊定律与斯密的“看不见的手”为什么失灵，以及为什么会造成周期性的波动，即在经济的繁荣期供给会出现短缺（可能导致通货膨胀），而在衰退期会出现需求不足（导致失业）的原因。【其中三位是消费不足理论，剩余的是投资过度理论】

• 霍特里的“货币学派”，在《商业的盛衰》著作中把经济周期归咎于货币供给的波动。

第8章 究竟什么是经济周期／99 【三个经济周期】

介绍几种最重要的经济周期，几种经济周期对应着不同的经济现象。
其中基钦周期是存货周期（40个月），朱格拉周期则与丹尼斯·罗伯逊所说的资本投资周期相关（10年），库兹涅茨周期是房地产周期（20年），康德拉季耶夫周期（超过50年，经济以超低的频率振荡的）。这三个周期都被经济学家证实存在。

米切尔对经济周期做了如下的定义：经济周期指由工商企业占主体的国家在整体经济活动中出现波动的现象。一个完整的经济周期由以下几个阶段组成：扩张阶段，此时大部分经济活动同时出现扩张，继而出现类似的普遍性衰退，然后是收缩，以及融入下一个周期扩张阶段的复苏阶段；这个变化的序列重复发生，但不定期；经济周期的持续时间从超过1年到10年或者12年不等；它们不能被细分成更短以及与自身有近似波幅特性的周期。

康波：第一个是工业革命，第二次是铁路推动，第三次是电厂和钢铁等工业。现在应该是第四次了吧？ 【想起了南开校友周金涛的“人生发财靠康波”】

几个大的创新，应该对应于几个康波周期，第六轮康波下，从“技术-经济范式”看中美长期竞争这篇文章分析了几个康波及其背后的技术驱动力，对应于后面的熊彼特的观点。

经济快速增长的关键因素：高储蓄，低利率，低价格，企业家。

尼古拉·康德拉季耶夫，他研究了资本主义经济的行为，并确信自己发现了经济是以极低频率振荡的——其波长超过了50年
康德拉季耶夫也采用资本过度投入来解释经济的波动，过度投资会导致市场供给过多，然后便是衰退，直到有新的技术发明最终带来新一轮投资的井喷。
康德拉季耶夫的理论。实际上，康氏周期可能有助于从理论上解释克拉克的加速原理，或者资本货物生产部门的“自我订购”（即资本物品生产部门依赖自身产出扩张产能）如何导致经济波动。

第9章 商业萧条与货币稳定／105【费雪货币周期理论，MV=PQ】

第九章介绍费雪的货币周期理论和货币数量论，从MV=PQ公式阐述了经济的波动，强调对银行实际功能的新认识，强调中央银行控制纸币发行，但是一般银行等金融机构的信用创造也是一种货币行为。即信贷和货币是等同的。从数量上看，中央银行只控制一小部分货币供给，一般银行控制了绝大多数。所以只看到纸币的变化不大却意识不到信用的大幅增减，是荒谬的。

不论是巴布森还是费雪，都是强调货币在经济周期中的作用。
1909年，巴布森的经济周期模型，强调“过度投资和增加货币供应一定会导致负面效应”。

1911年，费雪出版了自己的专著《货币的购买力》，主要论述了通货膨胀与货币供应波动所造成的不稳定效应。
费雪重要的贡献就是将纽科姆的方程式通俗化，即MV=PQ，这个在第一篇读书笔记已经展开阐述。

MV=PQ
这里的M是货币供给，V是货币流通速度，P为物价水平，Q则是商品数量。在费雪对这个方程式的重要性作出解释，并命名为“货币数量论”。
费雪的货币经济周期理论表明，货币供给的增加首先将会导致经通货膨胀调整的实际利率下降，由此刺激商品产量的增长（这本身是件好事），而后将会出现通货膨胀率与实际利率的上升（这是让人难受的事情）。换句话说，如果大量增加货币供给，首先会带来正面效应，而后则会发生极其糟糕的情况。 【想想现在2020年，美联储不设上限的购买债券的行为】

费雪经济周期理论

关键内容可以表述如下：【完整内容见图书】

• 经济周期的关键在于银行信贷，因为现代经济中的银行可以创造货币。
• 商家：存活降低，刺激生产，萨伊定律推动新的消费，进一步刺激生产
• 银行：增长阶段提供更广泛的信贷支持，增加了货币供应。由于货币的乘数效应，信贷刺激新的信贷，货币流动速度增加。【企业更容易获得贷款】【商家A获得的1块钱贷款，后续可能推动新的消费、储蓄和贷款等】
• 商家/企业：收入没有全部转成投资，一部分被储蓄起来，存货恢复到正常水平，商家开始减少生产，并归还银行贷款。
• 银行：贷款被归还，货币供应开始收缩，货币流通速度降低，（货币减少），导致资产价格下降，部分企业出现债务清算困难。【2020年春，美国疫情导致的通货紧缩，流动性大减，货币流通速度降低，市场出现流动性紧缺；企业破产，债务违约，等。】

费雪强调“货币体系是不稳定的”。

德国的恶性通货膨胀

这是典型的印发大量货币所致，政府通过发行大量的短期债券筹集收入，新增货币没有对应的新增社会财富，所以造成严重的通货膨胀。

商业银行的货币创造

对银行实际功能的重新理解！很多人都没有意识到商业银行的“信用创造”也是一种货币行为。

直到19世纪末，大部分经济学家都倾向于把银行仅仅看成货币交易商。银行接收存款并向他人发放贷款，在此过程中，货币仅仅是在换手而已。但是现在，经济学家开始窥探到这些让人敬畏的机构的高墙大院内所藏匿的其他真相，这里所发生的一些非常重要的事情已经远远超出了政府或中央银行的控制范围。银行不仅从事货币的交易，而且还能够通过刺激货币流通速度来创造货币供给。

私营银行如何创造货币
假设费雪继承了10万美元（尽管他自己没有这些钱，但他娶了一位富豪千金），他把这些钱存在当地的一家银行。把钱存在银行里当然不会改变他所拥有的钱的数额。但是，银行将会怎么做呢？假设银行业监管当局要求银行保有10%的准备金，银行就会把其余的9万美元立即贷给别人，这样可以保证利息收入的最大化。从银行贷款的人当然有自己的目的，他会把这笔钱花在某个项目上，例如支付给某个人。现在，这个“某个人”也会把所收到的钱存到银行——这家银行也会把其中的90%（81000美元）用于放贷，依此类推，直到最初的10万美元存款最终增长到100万美元。换句话说，当银行收到费雪的10万美元存款的时候，银行系统就具备了创造出高达90万美元信贷的能力！信贷与货币是等同的，因为持有者都可以花费。由此可见，货币供给很大程度上掌握在私营银行手中，而不仅仅是掌握在中央银行的手中。

第10章 病入膏肓的经济 （奥地利学派经济周期理论）

介绍奥地利学派经济周期，在1929年大萧条之前，奥地利学派的分析是什么，奥地利学派就是古典经济主义，主张“市场这只看不见的手”，会实现经济均衡，确保经济复苏，自动分配资源等，强调避免过度干预。但是大萧条的出现冲击了奥地利学派，更多人开始信奉并追随凯恩斯的财政干预政策。

米塞斯，冯·哈耶克的观点。
奥地利学派米塞斯，认为经济周期的反复发生，与政治任务和银行家受到了“看不见的通货膨胀”的诱惑，因为政治人物希望降低利率到自然利率以下，从而刺激经济（比如特朗普，一直催促美联储降息）。而商业银行希望通过不断发放贷款——释放流动性——获得更多的业务。

在冯·米塞斯看来，周期的反复发生是由于政治人物与央行行长们倾向于在经济复苏时期把利率削减到魏克塞尔所说的“自然利率”水平以下，而商业银行则会增强流动性并扩张自己的业务。这就意味着它们一次又一次地放任投资的过度扩张，从而最终导致信用收缩乃至爆发经济危机。

米塞斯认为，向经济中注入流动性（信用扩张），并不会导致物价一起上涨，开始会是资产领域通货膨胀，随后才是消费领域的通货膨胀，也就是不同领域存在时间延迟，如果不考虑时间延迟，就难以对通货膨胀做出及时的反应。【直升机撒钱，存在先接收和后接收的区别！】【有些信用扩张只是在资产领域或者说金融系统之中，没有外溢到消费品，所以老百姓意识不到。这就是前几年所说的金融系统空转大赚特赚，钱却没有撒到实体经济上。】
米塞斯认为，信用扩张带来的经济繁荣不可持续，不可避免的会导致经济崩溃。 【信用扩张应该和经济增长相匹配。】

米塞斯指出，向经济中注入流动性首先会导致资本货物行业的通货膨胀，而就在资本货物行业刚开始出现通货膨胀的时候，消费品价格则可能仍然在下降。在后来的过程中，价格变化会出现反转，当消费品价格上涨的时候，资本货物的价格则可能下跌。因此，如果没有注意到注入流动资金引起普遍的看不见的通货膨胀，而对通货膨胀作出反应又已经太迟，则很有可能出现实际利率低于自然利率的情形。这也就是说，米塞斯认为魏克塞尔与费雪的理论都过于简单化。 【复杂系统的时间延迟现象】
欧文·费雪认为20世纪20年代的经济扩张是可以持续的，因为它没有使消费品价格出现通货膨胀，但是冯·米塞斯则认为，由于戏剧性的信用扩张或者信用膨胀，经济将会出现崩溃。从纽科姆方程式左边的变量来看，由于货币体系内在的不稳定性已经造成了疯狂，这种情况亟须得到纠正。当方程式左边开始被纠正的时候，方程式的右边就会被损害。或者，正如他所指出的：
由信用扩张带来的经济繁荣最终出现崩溃是无法避免的。只有两种选择，要么自愿放弃进一步扩张信用，使危机早一点到来，要么推迟危机的发生，让整个货币体系都卷进来并最终爆发更大的灾难。

奥地利学派信任自由市场，反对政府在经济衰退时刺激经济。
奥地利学派的费利克斯和哈耶克，
1926年经济处于繁荣时期，股价节节升高，人人都炒股，人人都认为股票教育是非常容易的事情，连精神病人的账户都有数百万美元的盈余（一个笑话）。米塞斯的学生费利克斯则预言经济繁荣之后是政府破产和银行崩溃。此时的凯恩斯认为“我们这个时代将不会发生任何危机”。

奥地利学派

关键词：金融信贷，利率，

奥地利经济学派倾向于反对任何形式的政府干预，包括对整体经济进行调整的任何企图。冯·米塞斯和他的学生弗里德利希·冯·哈耶克是这派哲学的领军人物。冯·哈耶克的大量著述都对冯·米塞斯的理论作了详细的阐释。在他看来，问题的根源在于金融部门对于货币需求增长的反应，它们提供了更多的信贷，而不是保持货币供给的稳定性和提高价格（利率）。以下是主要的研究结论：

利率低于自然利率可能是不稳定性的种子，因此刺激经济繁荣是不可持续的……
▪ ……或者是新的商业机会提高了自然利率水平，而实际利率仍然停留在原来的水平上。
▪ 在繁荣时期，快速增长的货币供给没有造成任何初始的通货膨胀，但经济繁荣一停止就会出现通货膨胀。 【繁荣时期，信贷过度不会有问题，一旦经济停滞，过度的货币和信用，就会导致通货膨胀，因为货物少，货币多，物价就会大幅上涨】
▪ 而且，如果利率仍然处于过低的水平，那么相对于投资需求而言，储蓄就会不足。

换句话说，在经济繁荣时期，中央银行可能会错误地允许货币供给过快增长，因为没有立即出现任何警示的信号。因此，它们也就允许储蓄增长落后于投资需求，并且还会为后来的通货膨胀水平上升创造条件（实际上，桑顿早在1802年就已经得出了这个结论）。
冯·哈耶克所提出的奥地利学派经济周期理论的另外一个要点是，低利率会鼓励许多“庞大的投资计划”，或者会导致现代经济学家所说的“资本结构的深化”。最终，利率水平上升，使这类投资计划变得不再盈利而被放弃，从而造成了极大的成本浪费。在20世纪20年代末，冯·哈耶克越来越确信这个过程正在展开，一场经济危机也已不可避免。

凯恩斯持有不同与奥地利学派的观点，

凯恩斯确信，资本主义经济包含着一些内在的不稳定性，这个观点在大量新的经济周期研究文献中已经被普遍接受了。他还认为经济会朝着持久失业均衡状态下滑，这种观点不同寻常。

第11章 大萧条 （凯恩斯经济周期理论）

第十一章介绍1929年的大萧条，紧缩性货币政策（提高利率到20%，银行惜贷），随着股票抛售和市场紧张情绪的扩散，危机逐渐蔓延。
在大萧条时期，奥地利学派的“看不见的手”并没有很快将经济从衰退之中恢复出来，股市完全崩溃，市值损失85%，工业产品和消费品的供给和消费都大幅缩减，薪水减少。形势到了极为惨烈的程度，人们不得不卖出一切东西。 银行不愿意放贷，进一步导致家庭和企业的破产，失业率飙升到25%。

在紧缩开始之时，许多家庭都努力保有资产，但随着局势的继续恶化，人们不得不出卖所有东西——只要能卖得出去，任何价格都可以接受。 【到了这个时候，才是真正的现金为王】
然而，无论人们怎么批评，银行家们就是不愿意放贷，尽管世界真的非常需要他们出手，可他们就是不去创造货币
由于货币供给急剧减少，美联储已经束手无策，只能眼睁睁地看着银行倒闭，企业破产，大量的人处于饥寒交迫之中。

凯恩斯主义！

凯恩斯指出经济可能长期处于持续失衡的状态，并开出增加政府支出刺激经济的药方，发表了《通论》。

《通论》这本著作主要因为以下三个方面的原因而赢得了赞誉。一是它介绍了若干经济分析新方法。二是它对普遍认为经济能够自动纠正衰退的观点给予了正面的回击。正是在这一点上，凯恩斯认为古典经济学家犯了最严重的错误。三是它提出了政策建议，即通过积极运用政府预算，从稳定价格的政策转到直接稳定就业与总收入上。
投资、消费、储蓄的关系
投资增加，消费增加；
货币乘数效应：那些用于投资的货币将会持续换手流通，每一个得到这些货币的人都会储蓄一部分，然后把剩余的部分花费出去，这个过程一直持续到这些货币全部被储蓄起来为止。我们把增加一英镑投资所产生的放大倍数称为“乘数”。因此，投资与消费之间的关系是由该乘数的大小来决定的。 【 这就是为什么说政府投资10块钱，可以起到30块钱甚至50元钱的效果。】
在以上的乘数效应中，如果储蓄超过投资，就会陷入“负向乘数效应”，收入进入下降通道，部分人陷入实业状态，储蓄也随之下降，并与投资重新匹配。

在政策制定者看来，这本书最精华的部分就是弹性财政政策。在古典经济学中，节俭总是被当成一种美德来颂扬，但在凯恩斯的理论中，要把公共支出作为积极的稳定器加以运用，至此，财政也成为一种政策工具。相

凯恩斯与古典经济学家的论战

凯恩斯对大萧条的解释，为什么古典经济学不能帮助经济自动走出大萧条。

古典经济学家认为：“政府的角色应该是：只要简单地维持预算平衡以确保财政稳定，就可以保持信心，直到市场自动纠正，而情况往往会如此。”
凯恩斯：“在此你需要小心谨慎，因为当经济衰退已经到非常严重的程度，经济动态可能会与你的预期大相径庭。”
古典经济学家：“或许复苏只是一个较长时间的问题呢？”
凯恩斯：“那会是很长很长的时间，然而，长期而言，我们也都不存在了。
新古典经济学家：经济衰退期间，利率下降，刺激投资减少储蓄，促进经济恢复。衰退期间工作水平等比较低，企业创新的成本比较低，更愿意投资（熊彼特的观点？）。资产包括股市、房地产、消费品价格下跌，货币购买力强，刺激消费。
凯恩斯：投资者处于休克状态。个人的非理性占据上风。
流动性偏好：商业领域，人们认为资本的边际效率下降，所以即使在衰退期，企业也不愿意投资，更愿意持有足够多的流动性。
鉴于这些情况，我认为经济进入了流动性陷阱，这是一种新的、可怕的，却又稳定的均衡状态。请注意，这也是均衡。让我们忘掉亚当·斯密的‘看不见的手’吧，因为经济一旦掉进了这个深深的黑洞，那么它也会相当稳定，这是更不幸的。

《通论》中的以下4个分析概念特别重要：

–  依赖于收入水平的“消费倾向”与“储蓄倾向”

• “乘数”
• 人的投资决策受“流动性偏好”、“动物精神”以及不确定性的共同影响。
• 经济可能会进入“流动性陷阱”，此时无论注入多少货币，利率都不再下降，因为人们心里害怕，而且债券收益会下跌

凯恩斯的解决办法：

当然，这可以通过采取比较有意义的方式进行。针对经济下滑，我们可以采取以下更有意义的政策措施：
▪ 减税。
▪ 增加转移支付。
▪ 增加或加快公共投资并维持支出水平。

凯恩斯的著作具有巨大的影响力。他强调短期经济管理，这与自由放任的概念针锋相对。同样重要的是，他以一种具有操作性且可证实的方式来进行总量分析。在他的理论中，有许多定理可以加以验证，参数也可以量化。我们来看一看消费的边际倾向。库兹涅茨用美国的数据计算出来的消费边际倾向大约为60%～70%。再比如说乘数，我们还是用库兹涅茨的数据来计算，它基本上稳定在2.5左右。

备注：关于凯恩斯主义和奥地利学派/古典经济学家的自由主义的争论，一个重要的考虑角度就是“时间长度”，所以面对奥地利学派所强调的“市场会自动纠正经济，虽然复苏可能会花比较长的时间”，凯恩斯说“那会是很长很长的时间，然后，长期而言，我们也都不存在了”。这就是考虑问题时的时间尺度，也是《一课经济学》——经济学和生活智慧所强调的。

备注：经济紧缩时，大家都勒紧腰带过日子，但是随着经济的进一步恶化，就变成了卖出任何能卖出的东西，接受任何的价格，这就是萧条时期的“现金为王”和“扫货”吧，可惜能有几个人淡定的等待这个时刻？ 所以在繁荣时赚钱并不难，难的是，在衰退时明白该以什么样的形式储存自己的购买力，并且有勇气耐心坚守，从而获得最大的收益。

第12章 创新与经济周期 【熊彼特分析技术创新与经济周期】

关键词：熊彼特，创新蜂聚，创造性毁灭，批评“反商业的政策”。

第十二章介绍了技术创新在经济周期中的作用，熊彼特给出了三周期模型（就是前面所说的三个经济周期），强调经济波动是多个周期同时作用的结果，并从企业家作用和技术创新的角度进行解释，提出了“创新蜂聚”和“创造性毁灭”的概念。

图12-1 熊彼特的三周期模式。熊彼特相信经济存在多个振动同时发生的现象，其中有强有弱。他认为多个周期的下降阶段趋于一致的情况将会导致萧条。

熊彼特强调的创新蜂聚过程和“企业家的效仿和跟进”，比如中国让特斯拉在上海独资建厂，也是希望利用特斯拉的创新效应，带动国内整体的新能源车市场的创新能力。 就像苹果公司在中国的组装过程，逐渐让中国众多手机公司具有了自主创新能力。

问题：为什么在经济衰退或困难时期，创新更有可能产生？
答案：人力成本低，物价低，等。
比如蔚来等汽车新势力，购买或者租用效益不好的汽车公司的生产线

备注：“经济机器是怎样运行的”介绍了美国的货币总量，其中只有三万亿美元是纸币，另外五十万亿美元都是信用。 视频提到了几个周期的叠加，这就类似于熊彼特所强调的整合理论。
备注：从新技术的角度看待经济周期，新技术带来新的投资、商机和生产率的提高，从而大幅提高经济的活力，比如工业革命，互联网时代带来的经济的快速增长。第12章也单独介绍了熊彼特的技术创新在经济周期中的作用，所以有了第三篇第18章的互联网技术的经济活力和互联网泡沫。

第13章 有关货币的问题 （明斯基的货币理论） *****【值得重读原文】

第十三章首先强调了明斯基的观点，明斯基理论和凯恩斯都相信“经济本身存在不稳定性”，但不稳定的来源不同，
明斯基强调金融部门是经济不稳定的主要根源。因为金融产品（股票、债券、房地产等）的价格都是一种对未来的预期，取决于未来的现金流，而食品等消费产品价格受到当下的劳动力等的影响。 【所以消费产品和金融资产的价格涨跌存在时间差】金融系统的不理性会放大经济的波动。
其次介绍芝加哥学派弗里德曼的货币学观点，菲利普曲线（通货膨胀和失业的关系），以及卢卡斯的理性预期理论。

明斯基的观点

明斯基一直把凯恩斯的理论作为主要的理论参考
关键内容：两种流动性是哪两种，两种产品区别是什么，由此说明什么结论？

明斯基第一篇真正重要的文章是1957年发表的《中央银行与货币市场的变化》。在这篇文章中，他介绍了两个流动性概念的差异：
▪ 中央银行能够直接处理、控制的流动性，这部分是债券与货币市场；
▪ 驱动股票、房地产等其他资产市场的现金流。【商业银行产生的流动性】
他进一步讨论了两个层次价格水平之间的差异：
▪ 当前产出（包括服务），像食品、汽车以及假期等价格广泛依赖于劳动力的成本；
▪ 资本与金融资产，像股票、债券以及艺术品等资产的价格，表现出不确定性并且依赖于投资收益。由于投资收益代表了未来现金流，所以其估值就依赖于未来时段内我们对收入的预期。

备注：量化宽松的新增货币，如果没有进入实体经济，就主要影响第二类金融资产的结果。 如果进入实体经济，比如美国每人发两千美元，就会产生通货膨胀？

明斯基对经济周期的分析：关键是”金融市场的不稳定！

明斯基像凯恩斯（而不像新古典主义者）一样，假定资本主义存在着显著的内在不稳定性。他观察到，不稳定性主要存在于驱动经济增长的私人投资部分，这些投资的波动比经济中的其他部分大得多，因为投资依赖于投资者对未来的主观评价。
凯恩斯在书中谈到投资者短期关注的焦点（“长期而言，我们都不存在了”）、他们的“动物精神”以及在衰退与萧条期间持有现金的倾向（“流动性偏好”）时，曾考虑了这些方面的问题
然而，明斯基发现，凯恩斯的大部分追随者却忽略了这些方面。他认为，金融部门是资本主义经济不稳定的主要根源，因为刺激这个特殊部门的要素很多，并不只是技术和市场利率，而所有这些刺激因素都能导致不稳定性。他把自己看成是“金融凯恩斯主义”的阐释者
【政府债务推动经济繁荣和过度投资，政府干预经济避免经济过热，金融部门完全不会承担先前不负责任的的信用扩张所造成的损失。】
他断言，不负责任的金融行为得到政府挽救，将会导致经济周期的一再发生，这使得金融部门越来越脆弱。
繁荣时期资产价格的上涨是投资者需要考虑的一个重要因素，因为资产可以用作贷款的抵押物。这就造成非线性关系，而非线性关系将会造成相当程度的不稳定性：资产价格上涨有助于货币的创造（例如金融资产被用作贷款抵押的情况）。【资产价格对应杠杆性！从而放大经济波动的影响。】
明斯基的“华尔街模式”显著区别于众多经济学家所采用的主流的“物物交换模式”（忽略金融部门）。
金融市场的广泛波动是相关的。新古典经济学家忽略了金融部门，而假定其是有效率的。然而，金融部门并非如此。中央银行可以控制一些债券的价格与利率，但是不能直接控制其他任何投资资产的价格。
【企业根据对未来的预期决定是否投资，进而影响就业。】
因此，金融部门的无效率可能是造成像20世纪30年代大萧条那样的重大经济灾难的罪魁祸首。

查尔斯·金德尔伯

强调经济危机期间，金融市场处于完全非理性状态。
所以不应该单纯将经济危机归罪于货币供给下降和股票市场的崩溃。
为金德尔伯格赢得最高声誉的是1978年出版的《狂热、恐慌与崩溃》一书。
【看看现在2020四月，美国即使股票崩溃，但应该不至于像1929年那样，因为货币供给大幅增加，只不过延长了痛苦，长期的负面影响吧。】

弗里德曼和芝加哥学派

弗里德曼同样把货币因素看成是经济不稳定的关键根源。
追求自由市场经济，是“货币主义革命”的领导人物。
反对积极干预政策，主张“固定货币增长率”，从而管理经济周期，避免无节制的增加货币供给。（看看2008和2020的量化宽松！）

自20世纪40年代以来，固定货币增长率的思想实际上已成为芝加哥大学的正统学说。但是过了这么多年，弗里德曼更加确信这一政策能够处理经济周期的问题：社会只要确保货币存量的固定增长，就可以管理经济周期问题

弗里德曼从费雪方程式角度分析，认为

• MV和PQ都会导致经济不稳定
• 货币和经济的不稳定会形成正向反馈，进一步增强经济的不稳定（明斯基的观点）。
• 稳定MV比稳定PQ更快也更容易。
• 弗里德曼的假定获得了大量研究的支持，这些研究表明，在货币供给与经济周期之间的确存在很强的相关性——前者领先于后者
• 他们的研究表明，从长期来看，货币增长完全反映在通货膨胀上，并没有反映在经济增长上。
• 至此，他们宣布通货膨胀是“纯粹的货币现象”，并且经常重复这个观点。但从短期来看，情况则不一样。短期而言，货币波动造成了经济周期。
• 简单的通过利率管理货币并不能稳定MV，主张通过货币供给进行管理，包括但不限于对利率进行操纵。

从弗里德曼的货币主义分析2020年的美联储增加货币供给的后续影响，短期可以熨平经济波动，避免经济快速陷入衰退，但长期会导致通货膨胀。
当然现在可能是V减少，所以大幅增加M，但要想重新收缩M，那肯定是很难的。

菲利普斯曲线

菲利普斯曲线：通货膨胀和失业率成反相关，通货膨胀越高，失业率越低。

今天，大多数经济学家支持“加速”假说，即假定加速的通货膨胀能够减少失业，但是仅在通货膨胀水平最终停止上升之前有作用，最后的结果还是通货膨胀和失业。
弗里德曼对这个理论持批评意见。他的确同意在基钦周期的时间范围内，失业与通货膨胀之间存在着这种关系，但这种关系仅仅在短期内成立。
社会存在一个自然失业率
把失业率压低到自然水平以下的唯一方法，就是使货币供给的增长快于预期的通货膨胀。然而，这个过程将会造成滞后的通货膨胀。
持续的通货膨胀会变成恶性通货膨胀，进而导致经济崩溃，所以最终的结果不是低失业率，而是高通货膨胀和高失业率。

卢卡斯的理性预期理论

问题：为什么增加货币供给，不能促进经济增长？
答案：基于费雪方程式MV=PQ，政府希望通过增加货币供应M，促进经济增长即增加PQ，实现经济增长和促进就业。但是“人们知道货币供应增加最终会导致通货膨胀”，所以公司会提高产品价格，工会和工人要求增加公司，所以最后结果是通货膨胀，而不是经济增长。

现象：在20世纪70年代初，资本主义经济出现了一次非常严重的衰退，引发这次衰退的部分原因是石油危机。一些国家的政府为了应对衰退，增加货币供给来刺激经济增长（与一些货币主义者的建议相反）。然而，这一做法这次根本不起作用，并没有出现经济增长与低失业率，而是出现了通货膨胀与失业的继续。
芝加哥大学的经济学家罗伯特·E·卢卡斯 从“理性预期理论”进行解释。
关于人们对政府刺激政策的适应可能使政策失败的主张被称为“理性预期”理论

其他

如果说费雪、凯恩斯、萨缪尔森与弗里德曼是20世纪最伟大的四位经济学集成促进者，恐怕没人会反对。虽然这四位大师都发展了原创性的新工作。
西蒙·纽科姆的方程式——MV=PQ——作为一个分析框架，适应于多种解决经济周期问题的建议。表13-1列举出了解决问题的一些建议。
表13-1 稳定纽科姆方程式构成要素从而解决经济周期问题的建议

2020-03-24 整理第七章 50min
2020-03-31 今天上下班路上重读中间几个章节，简单整理读书笔记。
2020-04-01 完成第10和11章
2020-4-8 这两天地铁上，整理完后面的章节，今天搞定，晚上发出。
怎么用本书的逻辑，分析2020年的经济形势？