《思考，快与慢》第四部分 选择与风险（一）

其次是伯努利的财富效用理论，分析我们的效用/感受/幸福感与财富数量的关系，强调了“财富的边际价值递减现象”。普通人并非根据财富数量计算期望值，而是根据财富对应的效用/感受计算期望值。

最后是卡尼曼的前景理论，在伯努利的财富效用基础上，进一步强调了“损失厌恶”的概念，伯努利所强调的“效用/感受”并非只取决于我们处于什么状态，还和到达这个状态的过程有关，相比于获得，损失给我们带来更大的负面效用。

如果让我简单介绍这三个理论的话，期望效用理论是“期望值”，伯努利的财富效用理论是“效用而非财富数量”，前景理论是“过程而非状态”。

第25章 事关风险与财富的抉择

经济学中的“理性人假设”之一是“经济人是完全理性的”。实际上，我们普通人对风险的决策并不完全理性。

一个最核心的问题是：我们如何面对风险，在不同风险选项之间和在风险事件与确定性事件之间，我们如何选择？
风险决策很重要，因为世界是不确定性的，我们生活中所的每个重要选择都是带有一定的风险的。

完全理性的期望效用理论（expected utility theory）

完全理性的风险决策理论即“期望效用理论”，在完全理性的人看来，下面的两个选择是完全相同的，因为两种选择的期望值完全相等。

但是但是直觉告诉我们，普通人倾向于选择确定性答案，这就是完全理性的期望效用理论的短板所在，因为我们是普通人而非经济人/理性人。

选择题： 肯定获得900美元，还是90%概率获得1000美元。

备注：对于以上的问题，如果我们倾向于选择冒险，那是因为我们身价远超过1000美元（例如有100万美元财富），两个选择对我们来说”感觉“（伯努利定义为”心理效用“）相差不大。但是如果将900美元改成900万美元，身价100万美元的我们很可能就动摇，倾向于选择确定性答案。这一决策差异，来自于我们的身价这一参考点，需要用“前景理论”来解释。见后文）

伯努利的财富效用理论

伯努利从心理学角度分析我们的风险决策过程，认为我们根据“心理效用”或“心理价值“（所谓的”感觉“）来进行风险决策，而非根据财富数值进行客观和理性的决策。伯努利财富效用理论的核心观点是“财富的边际价值递减现象”，即最终财富越多，财富的变化所产生的心理反应越小。因此工资上涨1000元对月薪分别为5000元的穷人和5万元的富人来说，心理效用明显不同。这也就解释了上面的问题——为何大多数人倾向于选择“肯定获得900美元”，而非选择“90%的概率获得1000美元”。

伯努利观察到，大多数人都不喜欢冒险（即不喜欢接受最不可能的结果），而且，如果在期望值相同的风险收益和确定收益中作选择，他们就会选择确定收益。事实上，一个规避风险的决策制定者会选择一件低于预期值的确定事情，实际上就是拿出一笔额外费用以避免不确定的事情发生。人们的各种选择并非基于金钱价值，而是基于各种结果的心理价值，即它们的效用。如此说来，一个风险的心理价值就不是对可能会得到的金钱收益量的平均加权，而是这些收益效用的平均值，每项收益都要乘上自身的概率。

使用“财富的边际价值递减现象”可以解释“在期望值相同的风险收益和确定收益中作选择，我们都倾向于选择确定收益”。

选择1: “肯定获得900美元和有90%概率获得1000美元”
选择2:“肯定获得900万美元和有90%概率获得1000万美元”。

核心原因是我们对效用计算期望值，而非对财富计算期望值！！

伯努利财富效用理论的主要缺陷是没有考虑做出风险决策的起点（即参考点），而只分析最终状态（对应一个绝对的效用值）。由于没有考虑参考点，因此伯努利财富效用理论无法解释我们在“获得”状态和“损失”状态（两个状态都是一种过程）下的风险决策的差异性！「有了参考点，才有了损失和获得这两个过程，比如起点分别是100和500元，终点是300元，则前者是获得，后者是损失」

第26章 更人性化的前景理论

要想说明“伯努利财富效用理论“的缺陷，我们首先需要理解一个问题，那就是”我们对损失和获得的心理感受完全不同！！

分析以下的例子，对于选择1，我们倾向于逃避冒险，选“肯定获得900美元”，对于选择2，我们倾向于选择冒险。「如果决策差异不大，将单位“美元”改成“万美元”。」

选择1：肯定获得900美元，还是“90%概率获得1000美元”？
选择2：肯定损失900美元，还是“90%概率损失1000美元”？

在明确了我们对损失和获得的心理感受不同的基础上，对以下两个选择进行风险决策。

伯努利财富效用会对这两个选择给出完全相同的答案，因为两者的最终状态是完全相同的，都是1500美元。实际的直觉选择却并非如此，因为我们对相同的获得和损失的心理感受不同，第一个问题表现为“获得”，而第二个问题表现为是“损失”。对第一个选择，大多数调查对象会选择确定的选项；对第二个选择，大多数调查对象会选择冒险的选项。

问题1：起点是1000美元，是选择“有50%的概率获得1000美元” 还是选择“肯定得到500美元”？
问题2：起点是2000美元，是选择“有50%的概率失去1000美元” 还是选择“肯定失去500美元”？

前景理论：

伯努利财富效用理论只需要了解财富的状态（绝对状态），而前景理论还需要考虑参考状态（相对状态）。因此前景理论有三个核心：

1. 要有参考点，
2. 通过改变参考点来调节“心理效用”（敏感度，心理感受）。「参考点可调，这也是个值得注意的要点。例如对于金融状况而言，最常见的参考点是现状，也可能是你期待的那个结果。这就是现实主义和理想主义的区别。haha」
3. 损失厌恶心理。「有了“参考点”就有了“损失”和“获得”之分，我们对“获得”和“损失”相同数量的金钱的感受不同，更明确的结论是，损失给我们的心理感受更大。」
   前景理论核心示意图：

   

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2015-05-05发表

2018.3.8 更新博文，增加开始的本部分介绍，同时重读博文，做标红标记，修改了内容

最近读《错误的行为》时想到，“期望效用理论”的基础就是“期望值”，而是否做一件事情的期望值（做，或者不做）就涉及到“机会成本”。 所以效用、期望值和机会成本这几个概念，就都联系起来了。 interesting

Intelligent people make decisions based on opportunity costs. – Charlie Munger

这句话的意思，换用本文的观点就是“智慧之人努力基于完全理性的期望效用理论做出决策”。